2021年上半年，中国大宗商品市场许多产品都出现了持续上行的走势，冰醋酸产业链内的产品也不例外。不过从盈利角度来看，产业链内不同产品呈现了差异化的表现。下半年随着利好逐步消化，冰醋酸价格理性回调，产业链进入整理阶段。

冰醋酸是甲醇的主要下游之一，作为化工行业中的中间品，是醋酸乙烯、醋酸酯、氯乙酸、醋酐等化工品的主要生产原料，同时也是PTA的反应体系溶剂。2021年上半年冰醋酸市场价格持续攀升，带动下游产品一同上行，不过利润传导并不算通畅，冰醋酸盈利情况较好，而多数下游产品并不算理想。

供需面双重带动冰醋酸上行，下游产品一同上涨

2021年上半年，受PTA产能扩增影响，中国冰醋酸市场下游刚需增加，同时一季度冰醋酸装置开工不稳，现货供应紧张，供需面共同推动冰醋酸价格不断攀升。2021年上半年华东市场冰醋酸均价约为6611元/吨，较2020年同期同比上涨约169%。

冰醋酸价格持续上行为下游提供了成本支撑，多数下游企业报价同步上调，且涨幅也相对较高。

PTA市价跟随原油“水涨船高”，但整体来看上半年PTA市场均价的涨幅仅16%，远低于原油的54%及PX的36%，主要因为PTA快速扩能周期之下，供应端利空市场心态，PTA市价承压，难以顺利跟涨原油。原料涨幅大于PTA，也挤压了PTA加工费。

醋酸乙烯市场除了受成本支撑外，供需面对价格上涨也有一定影响。光伏持续向好，支撑EVA企业维持高负荷开工，同时，EVA以及VAE乳液新增产能释放增加了对醋酸乙烯的需求，而亚洲其他地区货源多发往欧洲套利，中国进口商谈空间不足，叠加川维以及亚洲部分装置检修，导致亚洲醋酸乙烯市场供应紧张，中国市场结构性供应紧缺局面显现。

醋酸乙酯市场价格创历史新高，背后主要有三个支撑点。一是上游原材料的推动，主要来自冰醋酸的强势拉动。二是宏观因素的利好带动。自2020年四季度开始，能化行业进入再平衡阶段。经济复苏的加快，推动了化工行业景气度的回暖，多数商品价格开始上涨。进入2021年，化工行业延续了始于去年的景气表现，化工品继续呈现共振式上涨。三是内外需增加。得益于整体经济的复苏，国内外需求同比有明显增加。

醋酸丁酯价格的走高，主要得益于上游原材料冰醋酸和正丁醇的拉动。除此之外，上半年中国醋酸丁酯的需求增长点主要集中在出口领域，而内需受到国家对于水性涂料油漆推广影响，以及高价位抑制影响，下游需求表现疲软。

醋酐除了主要受冰醋酸带动价格上涨外，供需端的短时错配也为醋酐价格冲高提供一定动力。上半年行业整体开工不高，部分时间段内下游需求平稳，市场现货供应有短时偏紧状态，现货价格有快速冲高，叠加高成本支撑，醋酐价格连续上行。

冰醋酸盈利较好，但下游利润变化有限

2021年上半年虽然原料甲醇价格整体也有上涨，但涨幅难与冰醋酸相比，致使冰醋酸利润空间有明显扩大。2021年上半年华东地区平均理论毛利约4008元/吨，较2020年同期同比增加约1598%。

随着近年来冰醋酸价格有所走高，与原料甲醇价差不断拉大，加之多数冰醋酸生产企业配套有甲醇制取装置，使得冰醋酸走势对原料甲醇价格的敏感度不高。而多数冰醋酸下游产品受原料冰醋酸的影响则要更加明显一些。

冰醋酸持续的价格上涨的确带动了下游产品同步上行，但多数下游价格上涨幅度却并没有像冰醋酸的涨幅那么大，因此多数下游产品盈利情况并没有像冰醋酸那么高，依旧面临一定的成本压力。

2021年上半年冰醋酸价格创历史新高，使得原本对冰醋酸价格明感度并不高的PTA行业在今年上半年对冰醋酸的关注度明显增加。上半年PTA行业冰醋酸用量月均成本在222元/吨，叠加PTA包装成本合计在264元/吨左右，而上半年PTA平均加工费仅409元/吨，剔除冰醋酸及PTA包装成本之后PTA加工费剩余145元/吨左右，无法覆盖生产过程中折旧、能耗、人工等成本。部分小型PTA工厂成本压力更大。

醋酸乙酯价格涨幅远小于冰醋酸的上涨幅度，因而盈利情况并不理想，上半年江苏地区理论平均毛利约-273元/吨，理论上处于亏损状态，较去年同期减少341元/吨；电石法醋酸乙烯上半年平均盈利1003元/吨，较去年同期上涨1445元/吨，在冰醋酸下游产品中盈利情况表现相对突出；醋酐虽然价格涨势明显，但理论盈利下滑，上半年醋酐行业理论盈利均值为618元/吨，较去年同期下滑43.66%。

缺乏利好推动，冰醋酸价格逐步回落

在今年二季度冰醋酸价格涨至高点之后，就逐步进入了整理阶段。随着现货供应恢复正常，叠加下游成本压力下商谈积极性减弱，接货速度放缓，6月下旬开始冰醋酸市场便进入了回落阶段。

下半年来看，供需面均缺乏足够的利好支撑。广西华谊一期年产能50万吨的冰醋酸装置下半年将投入运行，冰醋酸整体供应量增加，同时多数装置的计划内检修已完成，下半年检修计划减少，因此供应端无明确的利好指引。需求方面，冰醋酸当前价格与多数下游接受的心里价位仍有一定差距，因此多数下游用户对当前冰醋酸价格的接受程度仍不高，接货多以刚需采购为主，加之下半年需求面刚需新增计划不多，对冰醋酸的支撑力度有限。综合来看，2021年下半年中国冰醋酸市场或下行为主，9-10月旺季或存盘整甚至回弹可能，但下半年整体价格较上半年相比将有所回落。